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本周頭條：金融工作會議強調防風險 AMC政策利好可期(受益股)
7月14-15日，全國金融工作會議在北京召開，習近平出席會議并發表重要講話。本次會議的一個基調是“防風險”，習近平指出，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題。要把主動防范化解系統性金融風險放在更加重要的位置，科學防范，早識別、早預警、早發現、早處置，著力防范化解重點領域風險，著力完善金融安全防線和風險應急處置機制。要推動經濟去杠桿。經濟去杠桿將會帶來大量的不良資產和企業破產重組，本次金融工作會議特別強調要通過市場化方式，因此地方AMC將在其中發揮不可替代的作用。據統計，截至目前，省級地方AMC已有48家，另外還有數家正在籌建中。其中，僅2017年新增的省級AMC就有16家。不良資產規模快速膨脹使得地方AMC迎來了廣闊的市場空間，此次金融工作會議對防范系統性風險的定調，也預示不良資產處置方面有望出臺更多政策，利好AMC行業。
02 報告稱中國不良資產規模驚人 2020年或達4.8萬億
7月13日，全球知名咨詢機構麥肯錫在京發布了一份關于地方資產管理公司（AMC）的研究報告。報告顯示，從2013年起，銀行業不良資產規模包括不良率都呈現雙升態勢，到2016年底上升到了1.75、1.76的水平，不良規模達到了1.5萬億。如果這個態勢繼續的話，預測到2020年銀行業不良將近達到三萬億。除了銀行業這一塊，非銀行的金融機構包括消費金融公司、汽車金融公司、信托，不良率比銀行業更高，不良規模也呈現一個上升態勢。預計到2020年，這兩個加起來可能有4.8萬億的不良規模。
03 地方AMC加入擴容 要避免盡早多元化
資產管理公司形成三足鼎立的局面，即老牌“四大AMC”、地方AMC以及銀行系AMC。在地方性不良資產供給增加和國家政策的雙重刺激之下，地方AMC的發展駛入快車道。截至2017年3月，省級地方AMC已擴張至35家。與此同時，部分省份已經開始設立第二家地方AMC。面對復雜多變的內外部環境，地方AMC需要把握國家策略導向和地方發展實際，結合自身DNA，確定整體戰略層面以及各主要業務層面的發展定位和具體舉措。黃河認為，首先要明確整體戰略定位，打造能夠提升盈利性和穩定性的“X”業務作為“第二只輪子”，形成 “不良+X”的發展模式，最終轉型為“不良+X+金融服務”的多元化金融資產管理集團;其次要厘清每項關鍵業務的戰略，對于不良業務，強調模式創新和差異化，利用地方資源、深耕本地市場，主動營銷;對投資業務，聚焦地方重點扶持的新興行業及成長行業;對金融服務，強調業務協同，打組合拳;第三，在明確公司整體戰略和業務策略之后，完善中后臺支撐體系。
04 交銀國際：中國華融維持長線買入評級 目標價3.67港元
今年以來金融機構不良資產高位盤整，市場成交比較活躍，二級市場競爭主體增加，不良資產出包規模較去年保持平穩態勢，增速較去年有所下降。負債端看，華融信用評級較高，銀行授信規模大，預計受市場利率上行的影響應小于中小銀行。資產端看，新增重組類不良資產有望受益于金融去杠桿和利率上行。略上調17-18年凈利潤預測1.2%/2.8%，預計17-18年盈利增速分別為16.9%/10.2%。公司相比大銀行的優勢：華融在AMC領域仍具有壟斷地位，盈利能力強于大銀行，經營模式靈活，未來2-3年內復合成長性仍好于大銀行；劣勢：不能從市場利率上升中受益。此外，重組類不良資產頭寸在房地產業過于集中，雖然短期內風險較低，但市場仍會擔憂中長期系統性風險。目前17年市盈率和市賬率分別為4.64和0.80倍，股息率6.47%，較具吸引力。
05 長城資產支持實體經濟：中小企業才是盤中菜
月初，記者一行在四川走訪多家企業時發現，擁有金融全牌照的資產管理公司，已成為中小企業攜手合作的重要選擇。多位企業家表示，實體經濟的發展需要金融資本的支持，尤其是對中小企業而言，更希望金融資本伴隨企業成長，不僅能錦上添花，更能雪中送炭。天翔環境在2014年上市后迎來了“真正的戰略轉型”，計劃收購全球先進的污泥處理技術研發企業和設備制造商美國圣騎士80%股權。方向沒有問題，但資金卻成了攔路虎。據介紹，在天翔環境上市之前，長城資產四川分公司先后通過金融租賃、應收賬款保理等業務，幫助天翔環境解決“燃眉之急”。隨后，在企業收購美國圣騎士80%股權的過程中，又協同平臺公司長城國融投資公司參與企業定向增發，成為其第四大股東和長期戰略合作伙伴。不可忽視的是，中小企業、微小企業具有數量多、抗風險能力弱等諸多的特點，銀行想要向其伸出“橄欖枝”，不可避免地承擔了巨大的風險。
06 長城資產：推進不良資產主業和集團協同發展
7月12日至13日，中國長城資產管理股份有限公司（以下簡稱“中國長城資產”）在京召開2017年中工作會議。今年上半年中國長城資產各項經營管理和改革發展工作取得有效突破。中國長城資產股份制改造已經完成，引戰工作正式啟動，“二五”規劃正式發布實施。據介紹，今年上半年，中國長城資產收購金融不良債權411億元，收購非金融不良債權354億元。此外，中國長城資產深入開展“總總對接”，與農行、工行等戰略客戶的業務合作取得新進展；并探索搭建資產處置新平臺，與阿里巴巴集團合作開展網絡營銷。今年上半年，中國長城資產累計開發項目113個，出資金額達94.44億元，同比增長133%。其中，眾泰汽車實現整體重組上市，并成功運作了ST赤天化、軟通動力等項目。同時，長城資產順應資本市場波動和監管政策要求，積極調整業務方向，構建了結構更合理、盈利更穩定的并購重組業務體系。中國長城資產第三方資產管理業務快速增長，集團新增規模912.06億元，余額2455.86億元。其中，管理私募基金規模（認繳規模）達到1380億元。
07 廣州舉行首屆不良資產法律論壇
據南方網報道，不良資產是近年來的熱點話題，在處理不良資產過程中涉及的法律問題也多種多樣。7月15日至16日，由廣東省律師協會、廣州市律師協會、中國廣州仲裁委員會主辦，廣州市律興律師業務發展研究院承辦的“首屆不良資產法律論壇”在廣州舉行，來自全國律師界、法學界、金融界以及企業界的代表近500人齊聚一堂，共商不良資產處置的轉型和創新發展。
金融視角
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01 銀行聯姻互聯網巨頭背后邏輯：外部競爭、內部擴張雙重壓力倒逼創新
近期，工、農、中、建四大國有銀行不約而同與阿里巴巴、騰訊、百度和京東四大互聯網巨頭展開合作，領域集中在金融科技方面。從2011年至今，伴隨著互聯網金融的快速“攻城略地”，銀行傳統的“存貸匯”業務面臨前所未有的挑戰。另一方面，銀行自身的資產負債規模快速擴張，業務量呈幾何級數增長，原有的科技系統已難以滿足自身需要，迫切需要改進和升級。以建設銀行為例，2017年6月24日，該行對外宣布，舉全行之力，耗時六年時間打造的“新一代”核心系統建設全面竣工并成功上線。
02 對經濟增長貢獻率近八成 上半年消費新動能崛起
7月6日，國務院召開經濟形勢專家和企業家座談會透露的信息顯示，消費對中國經濟的貢獻率已經從2013年的47%，上升到今年一季度的77.2%，二季度仍然保持了這一態勢。據21世紀經濟報道記者了解，這是16年以來消費對經濟貢獻率的最高水平。國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成指出，過去很長時間，投資對經濟推動作用大，中國加入WTO后出口對經濟驅動作用大，現在消費對經濟的貢獻率在提升，說明經濟結構逐步優化和轉型。國家統計局將在7月17日公布上半年經濟數據。一些機構判斷，今年上半年經濟增速可能在6.8%-6.9%之間，與一季度的6.9%接近。
03 為實體經濟服務應是貨幣政策主要目標
央行日前發布的金融數據顯示，6月末M2余額同比增長9.4%，比上月末再降0.2個百分點，創歷史新低。央行有關部門負責人解釋說：M2增速放緩的主要原因是金融體系持有的M2增長慢，這是金融監管協調加強、金融體系主動降低內部杠桿導致的，而金融對實體經濟的支持力度較為穩固。當前貨幣政策松緊適度、對實體經濟支持力度穩固的有力證據是信貸和融資維持較快增速，6月末，人民幣貸款余額同比增長12.7%，社會融資規模存量同比增長12.8%。廣義貨幣M2的增速是我國貨幣政策的重要中介目標，每年的政府工作報告都制訂其預期目標。
04 萬科170億領銜收購普洛斯
進入2017年，萬科銷售沖擊5000億，創新業務和資本運作也進入爆發期。7月14日，萬科聯合厚樸等組成財團競購新加坡物流巨頭普洛斯，萬科占股21.4%成為第一大股東，借此一舉成為國內物流地產老大。今年初，萬科聯合招行等建立收購平臺，將印力商業集團收入囊中。萬科也因此進入國內商管平臺前三。通過這些并購“嫁接”動作，萬科向外界展示了其“最大住宅開發商”之外的野心，在城市配套服務商的各個領域，萬科也有意爭奪老大之位，向著萬億平臺躍進。在6月30日股東大會選出新一屆董事會之后，宣布退休的王石同時宣稱，萬科正在進入“穩定的黃金時代”，并稱未來萬億可期，“怎么高估都不為過”。
（資料來源：根據網絡新聞整理）
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