繼郵儲銀行之后，招商銀行也將于近期發行住房抵押貸款支持證券(RMBS)。
近日，中國債券信息發布《招元2015年第一期個人住房抵押貸款證券化信托資產支持證券發行文件》，根據文件內容，招行將于3月6日在銀行間市場招標發行約31.5億元RMBS。
在業內人士看來，住房抵押貸款證券化產品能夠讓銀行提高流動性，緩解資本壓力，增加房地產資金供給，而隨著市場的發展和成熟，未來可能會有更多的RMBS發行。
優先A-2檔規模占81%
根據發行文件，此次招行RMBS的發行規模為31.5億元，分為優先A-1、優先A-2、優先B及次級檔，占比分別為6.35%、80.7%、7.05%和5.9%。中債資信和聯合資信分別給予了優先級各檔AAA、AAA、AA-的評級；次級資產支持證券未予評級。本期交易的入池資產涉及招行向8907戶借款人發放的8920筆人民幣個人住房抵押貸款，單筆貸款最高本金余額為976.25萬元，加權平均年利率6.75%，貸款剩余期限不超過10年不少于0.5年，加權平均剩余期限6.6年，其中2014年新發放貸款占比為40.74%。
加權平均貸款剩余期限6.60年
中債資信金融業務部分析師祖欣認為，RMBS的證券加權平均貸款剩余期限為6.6年，遠低于其余RMBS產品15年左右的加權剩余期限，證券風險暴露時間相對較短。
查閱其余3只RMBS的發行說明書發現，該期限相比“郵元2014”的15.16年，“建元2007”的16.58年(199個月)，以及“建元2005”的14.33年(172個月)，大幅縮短。“主要是考慮到剩余期限太長的產品，在市場上不那么受歡迎。”招商銀行一位參與該產品發行的內部人士稱，當前的市場環境下，由于RMBS產品期限長，故特地篩選期限較短的基礎資產入池，“而且是我們在35個經濟較發達城市里非常優質的資產”，以滿足市場需求。
不過，祖欣認為，招行RMBS40.74%入池資產為2014年新發放的住房貸款，此類貸款已還款的期數少，尚未進入貸款成熟期，借款人違約成本低，預期違約水平略高于成熟期貸款。
聯合資信也在評級報告中表示，本期交易入池資產的賬齡較短，加權平均賬齡17.34個月，且85.69%的貸款賬齡在30個月以內，尚未度過違約高發期。
根據發行文件，招行此次發行的支持債券中優先A-1為固定利率，優先A-2和優先B級為浮動利率，票面利率為基準利率+基本利差（其中基準利率為五年期以上貸款利率，公告前一日為6.15%）。優先A-1招標區間為4%~5%，優先A-2和優先B的利差招標區間分別為（-1.85）%~（-0.85）%、（-1.15）%~（-0.15）%。
此外，此次的債券入池資產未辦理變更登記，中債資信在評級報告中認為，發起機構轉讓本次證券化信托財產時，暫未辦理抵押權轉讓變更登記，而是在貸款違約后再辦理變更登記，但發起機構承諾當無法對抗對抵押房產主張權利的善意第三方時，將住房貸款作為不合格資產予以贖回。
評級機構：RMBS將爆發式增長
“隨著備案制的進一步推進，RMBS產品的發行周期有望進一步縮短。”評級公司中債資信預計，在招行此次RMBS產品成功發行后，銀行間市場將會有更多RMBS產品陸續發行，并將在2015年迎來一定程度的爆發式增長。
該產品評級方面，聯合資信和中債資信的評級均為：優先A-1級和優先A-2級均為AAA，優先B級為AA-，次級則無評級。招元2015的《發行辦法》顯示，優先A-1檔票面利率為固定利率，發行區間為4%-5%，且采用固定攤還模式;優先A-2和優先B檔均為浮動利率，利率區間分別為-1.85%至-0.85%，以及-1.15%至-0.15%，且均采用過手型償付模式;次級檔則無票面利率。
“具體的發行利率區間可能由主承銷商根據近期資產證券化產品的發行利率做一些微調。”上述招商銀行內部人士說。
北京一位熟悉RMBS的市場人士表示，總體而言，“加權平均貸款期限縮短，證券風險暴露的時間相對較短”，但由于存在“合同期限差異導致現存貸款的剩余還款期數等不盡相同”的現象，因此風險主要還是取決于入池資產的狀況，“主要還得看評級”。
此外，上述市場人士還表示，除貸款剩余期限較短外，招元2015的初始貸款價值比(LTV)也較低。
“LTV越低，表示貸款余額占抵押物價值的比例越低，對貸款的保障程度越好。”他根據發行文件測算，招行RMBS的初始貸款價值比(LTV)加權平均值為56.09%，截止至初始起算日，貸款價值比加權平均值為46.12%，而郵儲RMBS的初始貸款價值比則為60.96%。
浙公網安備?33010202000630號 
